服裝行業(yè)15年單Q4終端零售數(shù)據(jù)低于預(yù)期，預(yù)計(jì)主要受暖冬天氣擾動(dòng)。Q4限額以上紡織服裝批零總額同比增長(zhǎng)7.5%，與Q3增速相近。但百家/50家大型零售企業(yè)服裝類零售額數(shù)據(jù)均在11、12月間出現(xiàn)加速下滑，百家數(shù)據(jù)下滑5%與7.7%，50家數(shù)據(jù)下滑3.6%與7.8%。這與我們跟蹤的服裝公司草根數(shù)據(jù)趨勢(shì)上較為吻合。我們預(yù)計(jì)核心影響因素是暖冬天氣，居民實(shí)際購(gòu)買力并未顯著下滑。紡織服裝行業(yè)整體緩慢復(fù)蘇中，斜率低且有波折。

年報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)計(jì)延續(xù)分化，休閑龍頭增長(zhǎng)較好，男裝逐步復(fù)蘇中。根據(jù)我們預(yù)計(jì)的三季報(bào)業(yè)績(jī)情況，分子行業(yè)看：1)平價(jià)男裝龍頭海瀾之家4Q 終端同比增速預(yù)計(jì)放緩，商務(wù)男裝則延續(xù)復(fù)蘇趨勢(shì)，有望是下一個(gè)困境反轉(zhuǎn)的品類；2)休閑服飾繼續(xù)分化，整體向好大趨勢(shì)不變，龍頭森馬休閑服冬季增速預(yù)計(jì)整體保持正常，批發(fā)模式受影響相對(duì)較小；3)戶外用品行業(yè)增速較往年放緩，期待大眾的戶外運(yùn)動(dòng)參與度提升驅(qū)動(dòng)行業(yè)拐點(diǎn)出現(xiàn)；4)高端女裝以百貨渠道為主，未見明顯改觀；5)家紡行業(yè)穩(wěn)健增長(zhǎng)，龍頭公司也在積極探索大家居及服務(wù)業(yè)等新領(lǐng)域；6)男鞋行業(yè)弱復(fù)蘇，龍頭奧康受益于收入恢復(fù)與減值轉(zhuǎn)回；7)紡織制造呈現(xiàn)向好趨勢(shì)，人民幣貶值預(yù)期有利于龍頭，已有海外產(chǎn)能布局的公司也將受益于TPP.

我們預(yù)計(jì)紡織服裝行業(yè)重點(diǎn)公司2015年報(bào)業(yè)績(jī)情況如下，仍有部分品種超預(yù)期：

1) 增速高于20%的公司有11個(gè)：跨境通(增長(zhǎng)400%，超預(yù)期，并表的環(huán)球易購(gòu)業(yè)績(jī)翻番增長(zhǎng))，上海家化(增長(zhǎng)145%，符合預(yù)期，天江藥業(yè)并表)，華孚色紡(增長(zhǎng)100%，符合預(yù)期，補(bǔ)貼較多)，奧康國(guó)際(增長(zhǎng)50%，符合預(yù)期，減值轉(zhuǎn)回較多)，搜于特(增長(zhǎng)50%，符合預(yù)期，低基數(shù))，健盛集團(tuán)(增長(zhǎng)40%，符合預(yù)期，產(chǎn)能釋放)，美盛文化(增長(zhǎng)40%，符合預(yù)期，業(yè)績(jī)補(bǔ)償收回與補(bǔ)貼增加)，雅戈?duì)?增長(zhǎng)35%，符合預(yù)期，投資收益多)，海瀾之家(增長(zhǎng)28%，符合預(yù)期，4Q 增速一般)；森馬服飾(增長(zhǎng)23%，符合預(yù)期，休閑與童裝穩(wěn)健增長(zhǎng))，美欣達(dá)(扭虧為盈約3700萬(wàn)，符合預(yù)期，剝離虧損子公司)；

2) 增速在0-20%之間的公司有8個(gè)：羅萊家紡(增長(zhǎng)16%，符合預(yù)期)，富安娜(增長(zhǎng)16%，符合預(yù)期)，際華集團(tuán)(增長(zhǎng)15%，符合預(yù)期，處置土地收益多)，夢(mèng)潔家紡(增長(zhǎng)10%，符合預(yù)期)，三夫戶外(增長(zhǎng)10%，符合預(yù)期，4Q 銷售較好)，九牧王(增長(zhǎng)5%，超預(yù)期)，貴人鳥(增長(zhǎng)5%，符合預(yù)期)，潯興股份(增長(zhǎng)0%，符合預(yù)期)；

3) 增速低于0的公司有11個(gè)：七匹狼(下滑6%，超預(yù)期)，探路者(下滑10%，符合預(yù)期，旅游業(yè)務(wù)處在投入期)，報(bào)喜鳥(下滑10%，符合預(yù)期)，大楊創(chuàng)世(下滑10%，符合預(yù)期)，魯泰(下滑15%，符合預(yù)期)，百隆東方(下滑15%，符合預(yù)期)，嘉欣絲綢(下滑15%，符合預(yù)期)，朗姿股份(下滑25%，符合預(yù)期)，卡奴迪路(下滑30%，符合預(yù)期，新業(yè)務(wù)投入大)，華斯股份(下滑90%，符合預(yù)期，出口下滑)，嘉麟杰(虧損1億，低于預(yù)期).

投資建議：16年是紡織服裝行業(yè)并購(gòu)大年，看好有外延預(yù)期、以及轉(zhuǎn)型方向好+與大股東訴求一致的彈性標(biāo)的。推薦標(biāo)的：1)積極轉(zhuǎn)型標(biāo)的：七匹狼(擬回購(gòu)3億元，賬上現(xiàn)金充裕)、商贏環(huán)球(董事長(zhǎng)數(shù)次增持，期待定增過(guò)會(huì)，兌現(xiàn)收購(gòu)成長(zhǎng)邏輯)、探路者(員工持股進(jìn)入購(gòu)買窗口，體育與旅行行業(yè)好)、華斯股份(移動(dòng)社交電商戰(zhàn)略有望升級(jí))；2)確定性高成長(zhǎng)標(biāo)的：跨境通(跨境電商行業(yè)好，公司作為龍頭業(yè)績(jī)保持高成長(zhǎng)性，定增過(guò)會(huì))；3)小市值彈性標(biāo)的：美欣達(dá)(定增已獲批文，大股東高管高比例認(rèn)購(gòu)，集團(tuán)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)有注入預(yù)期)，卡奴迪路(定增過(guò)會(huì)，員工持股參與購(gòu)買，定位輕奢的進(jìn)口跨境電商試運(yùn)營(yíng))4)超跌的價(jià)值白馬：海瀾之家(16年12X)、森馬服飾(16年16X).(作者為申萬(wàn)宏源集團(tuán)股份有限公司研究員)